国际医学集团深度经营

分析报告

2020年12

3/27

月

1.传统零售切入医疗打造民营医疗航母

从商业到医疗,逐步打造西北医疗航母。国际医学的前身是西安解放百货股份有限公

司,1993年以“陕解放A”的名称上市,主要经营百货商场业务。2011年,公司并购西

安高新医院,自此步入了医疗服务行业。2015年公司更名为西安国际医学投资股份

有限公司,股票名称“国际医学”。2018年公司完全剥离旗下零售资产,成为纯正的医

疗服务企业。近年通过不断扩张,公司现已发展成为国内大型上市医疗产业集团之一。

旗下拥有西安国际医学高新医院（1500床）、西安国际医学中心医院（5037床）、

西安国际医学商洛医院（1800床）等医疗机构,三年内合计医疗床位数将达到12000

张,预计满负荷情况下年收入体量有望接近100亿。

图1：国际医学发展历程

资料来源：招股书,市场研究部

表1：满负荷运转下公司医疗收入有望破百亿

医院

西安国际医学高新医院

西安国际医学商洛医院

西安国际医学中心医院

西安国际医学康复医院

合计（百万）

资料来源：公司公告，市场研究部

床位数

1500

1800

5037

3600

11937

单床产出

100万

30万

100万

100万

收入预计

15亿

5.5亿

50亿

36亿

公司医疗服务板块收入快速增长,受大量新医疗项目投入运行影响,短期业绩承压。

2015年至今,公司医疗服务板块营业收入从5.16亿已快速增长到近10亿,2020年

前三季度完成10.63亿,期间CAGR为17.4%；毛利率基本保持稳健维持在25%左

右,因2019年西安国际医学中心医院投入运行,运营成本随之增加,公司开始出现亏

损,毛利率下降。

图2：公司医疗收入快速增长

4/27

12

10

8

6

4

2

0

2015

-2

2016

医疗收入医疗毛利医疗毛利率

2020

0.35

0.3

0.25

0.2

0.15

0.1

0.05

0

-0.05

-0.1

-0.15

资料来源：招股书,市场研究部

公司资产负债率略高于行业同侪。随着公司零售业务的剥离以及大量医院项目的建

设扩张,公司负债水平快速增长,当前资产负债率接近58%,处于正常水平,但后续债

务融资规模已经比较有限。

图3：国际医学负债比例快速上升

120

100

80

60

40

20

0

2

资产负债资产负债率

图4：公司资产负债率略高于同侪

0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0

100.00

90.00

80.00

70.00

60.00

50.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

2016

国际医学

锦欣生殖

爱尔眼科

康宁医院

盈康生命

2

资料来源：公司公告,市场研究部资料来源：公司公告,市场研究部

股权架构稳定,实控人地位稳固。公司控股股东为陕西世纪新元商业管理有限公司,

直接持有公司18.88%的股权。申华控股集团、元帆信息、曹鹤玲分别持有公司

4.64%、2.25%、2.76%股权。申华控股集团是陕西世纪新元的控股股东；元帆信息

是申华控股集团的控股子公司；曹鹤玲是申华控股集团、陕西世纪新元、元帆信息

的法定代表人。公司实际控制人为刘建申,其与一致行动人合计控制公司28.53%的

股权,待公司2020年向控股股东非公开发行完成后,实控人地位将进一步稳固.

图5：国际医学股权架构

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资料来源：招股书,市场研究部

2.国际医学中心医院未来发展可期

学科品类齐全的巨型医院。西安国际医学中心医院占地307.61亩,建筑面积53万

平方米,规划最大床位5037张,设各级手术室80余间,是集医疗、教学和科研为一体

的符合国际认证标准的大型三甲标准现代化综合性医院。

表2：国际医学中心医院床位规模在国内首屈一指

排名

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

医院

郑州大学第一附属医院

华中科技大学同济医学院附属同济医院

吉林大学第一医院

徐州市中心医院

徐州医科大学附属医院

哈尔滨医科大学附属第一医院

华中科技大学同济医学院附属协和医院

中国医科大学附属盛京医院

哈尔滨医科大学附属第二医院

山东大学齐鲁医院

床位数

10000

6000

5939

5500

5500

5228

5000

4750

4500

4500

开放/编制

开放

开放

编制

开放

开放

开放

编制

编制

开放

开放

资料来源：看医界,市场研究部

医院目前是西北大学、陕西中医药大学附属医院,内设脑科、心血管、消化、胸科、

肿瘤、血液病、骨科、妇科肿瘤、康复、整形、妇儿11个专科医院及泌尿、肾病、

内分泌、眼科、口腔、耳鼻喉等一大批综合门诊科室,拥有影像中心、放疗中心、检

验中心等开放式技术平台等。此外,医院的质子放疗设备已获批,也成为全国第六家,

民营第一家质子治疗中心。

图6：西安国际医学中心医院

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资料来源：公司,市场研究部

开业以来业绩成长迅速。西安国际医学中心医院自2019年9月25日开诊后,医疗

门诊、住院人数持续高速增长。开诊仅1年,医院日门诊量已突破1,600人次、日住

院量已突破1,350床,服务住院床位已超过公司成熟运营了18年的西安高新医院。

截至目前,国际医学中心医院累计门诊超25万人次,住院3万余人次。

图7：国际医学中心开诊以来业绩增长迅速

30000

20000

10000

0

-10000

-20000

-30000

-40000

-50000

图8：2019年9月25日至2020年10月27院人数

100.0%

90.0%

80.0%

70.0%

60.0%

50.0%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

资料来源：开放日资料,市场研究部

收入利润收入增速

2019

2020一季度2020二季度2020三季度

资料来源：公司公告,市场研究部

西安国际医学康复医院也正在建设中,设计床位数3600张,拟设置康复医院、骨科医

院、妇儿医院,目前医院已完成封顶,预计2021年完成全部工程,2022年投入使用。

图9：西安国际医学康复医院效果图

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